凯发k8官方网站登录:

  编者按：为响应中央经济工作会议关于“唱响中国经济光明论”的号召，估值之家精心策划推出“唱响A股好公司系列”文章，本文系本系列中的第五十一篇。

  中国作为全球最大的制造国和重要的消费国，改革开放以来飞速的经济发展孕育了一批又一批“高水平发展”的好公司。A股市场的好公司，呈现出业绩增长稳定、经营性现金流稳定、盈利能力（ROE）强悍且稳定、股东分红回报稳定、管理层锐意进取等优秀特征。

  但我们需要提醒的是，本系列文章推出的好公司与股价表现无关，股价表现更与宏观变量、行业预期、市场风险偏好等不确定性因素高度相关，因此本系列文章不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

  深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称“汇川技术”或“公司”)成立于2003年，公司地址位于广东省深圳市龙华区观湖街道鹭湖社区澜清二路6号汇川技术总部大厦。汇川技术于2010年9月登录深交所，股票代码为300124。截至2025年三季度末，汇川技术的控制股权的人是深圳市汇川投资有限公司，持股票比例是17.22%；实际控制人为朱兴明，共计持股5.03%。

  汇川技术的主营业务是通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通。公司的基本的产品是变频器、伺服系统、控制管理系统（PLC/CNC）、工业机器人、高性能电机、精密机械、气动元件、传感器、工业视觉等工业自动化核心产品及解决方案。

  根据汇川技术2024年年度报告数据，按产品分类：新能源汽车&轨道交通类业务收入166.42亿元，收入占比44.93%%；通用自动化类业务收入152.43亿元，收入占比41.15%；电梯电气系统类出售的收益49.39亿元，收入占比13.34%；其他2.16亿元，收入占比0.58%。

  按地区划分，国内出售的收益占比94.49%，国外出售的收益占比5.51%，公司销售主要集中于国内。

  一、所布局的行业赛道有涨有跌，但均是国家支持和倡导的行业，公司多业务协同，表现出较强的业绩韧性

  汇川技术主要为设备自动化/产线自动化/工厂自动化提供变频器、伺服系统、PLC/HMI/CNC、工业机器人、高性能电机、精密机械、气动元件、传感器、工业视觉等工业自动化核心产品及解决方案，为新能源汽车行业提供电驱&电源系统，为电梯行业提供电梯控制管理系统（包含变频器）、人机界面、门系统、线缆线束、电梯物联网等产品及电气大配套解决方案，为轨道交通行业提供牵引与控制管理系统。其产品主要涉及四大行业：工业自动化行业、新能源汽车行业、电梯行业、轨道交通行业。

  工业自动化行业:涵盖变频器、伺服系统、气动元件、PLC、DCS、运动控制器、CNC、精密机械、传感器等产品，工业自动化产品下业应用广泛，包括3C制造、纺织、注塑机、锂电、硅晶、机床、印刷包装、空压机、空调与制冷、工程机械、金属制作的产品、电线电缆、橡塑、风电、餐饮、起重、冶金、煤矿、石油、化工、建材、电力等。根据睿工业统计数据，2024年中国工业自动化市场规模2,859亿元，同比下降1.7%。为支撑国内制造业转型与升级，鼓励工业自动化行业发展与创新，国家近几年陆续出台了多项政策，从技术攻关、金融支持、场景示范等维度推动工业自动化的发展。

  新能源汽车行业：涵盖有色金属及化工原材料、零部件制造、整车制造与服务等。根据中国汽车工业协会数据，2024年中国新能源汽车产销分别完成1,288.8万辆和1,286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，全年产销规模首次突破1,200万辆，连续十年位居全球第一。为推动新能源汽车产业高水平质量的发展，加快建设汽车强国，国家陆续出台了多项政策。如《新能源汽车产业高质量发展规划（2021—2035年）》、《汽车以旧换新补贴细则》、《2024－2025年节能降碳行动方案》等。

  电梯行业：涵盖原材料、零部件制造、整机制造、安装维保等领域。2024年，受房地产新开工面积持续收缩影响，新建住宅电梯需求依然比较低迷；而老旧电梯更新、轨道交通配套等非地产电梯需求有所提升，对冲了部分新建住宅电梯需求下滑的压力。根据国家统计局数据，2024年全国电梯、自动扶梯及升降机产量为149.2万台，同比下降8%。电梯作为现代高层建筑和公共基础设施必不可少的配套设备之一，近年来我国出台了各项政策推动电梯行业发展，如《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》。

  轨道交通行业：涵盖规划设计、核心零部件、车辆制造、运营维保等。据RT轨道交通统计，2024年共有15座城市发布了35个城轨牵引系统中标项目，涉及19条新建线个增购项目，中标牵引系统车辆数合计为3,656辆。相比2023年，2024年国内城市轨道交通牵引系统中标车辆数减少了2,684辆，同比下降42%。

  从上能够准确的看出，汇川技术布局的几大行业，有些处于市场增长上行期，有些受各因素影响会降低，整体上均是国家积极支持和鼓励的行业。从2016-2024年汇川技术的战略部署随着行业的变动也有所变动，对外披露的口径也有所变化。基于公开数据口径的统一性，我们共同来看看从2021年到2025年H1，汇川技术在业务上有着怎么样的表现？

  通用自动化业务：产品有变频器、伺服系统、控制管理系统（PLC/CNC）、工业机器人、高性能电机、精密机械、气动元件、传感器、工业视觉等工业自动化核心产品及解决方案。

  从2021年到2024年，公司通用自动化业务收入从93.44亿元增长63%至152.43亿元，CAGR为17.72%，各年份均为增长。从目前的收入占比来看，通用自动化业务的排名已经被新能源汽车&轨道交通超过，但鉴于它的毛利率高于新能源&轨道交通，其毛利占比依然是第一，达到60%以上。从毛利率来看，通用自动化业务是几大业务中最高的，同时也较为稳定。

  2025年上半年，公司在通用自动化业务的表现也依然是向上增长。详见下表、图。

  新能源汽车&轨道交通业务：新能源汽车业务产品有电驱系统（电机、电机控制器、电驱总成）和电源系统（DC/DC、OBC、电源总成），主要为新能源乘用车、新能源商用车（包括新能源客车与新能源物流车）提供低成本、高品质的综合产品解决方案与服务。轨道交通业务产品有：牵引变流器、辅助变流器、高压箱、牵引电机和TCMS等牵引系统。

  从2021年到2024年，公司新能源汽车&轨道交通业务收入从35.18亿元增长3.73倍至166.42亿元，CAGR为67.87%，增长较快，目前已超越通用自动化业务，位居第一。考虑到新能源汽车行业市场之间的竞争较为激烈，该业务毛利率整体较低，因此其毛利占比并不算高。虽然它的毛利率不算高，但相对来说比较稳定。2025年上半年，公司在该业务的收入有较大涨幅，毛利率变动不大。详见下表、图。

  智慧电梯业务：产品有电梯控制管理系统（一体化控制器/变频器）、人机界面、门系统、控制柜、线缆线束、井道电气、电梯物联网等产品及电气大配套解决方案。

  从2021年到2024年，公司智慧电梯业务收入从49.67亿元减少1%至49.39亿元，CAGR为-0.19%，该业务板块目前增长乏力。智慧电梯业务毛利率高于新能源汽车低于通用自动化业务，因此按照毛利占比，它处于第二或第三的位置。

  综上，汇川技术产品布局的通用自动化、新能源汽车、智慧电梯等领域均具备长期向好的未来市场发展的潜力，公司已形成稳健基本盘和前瞻新赛道层层递进的增长曲线。估值之家认为这离不开以下几个原因：（1）赛道精准卡位与全球化战略先行。公司紧扣制造业升级、新能源渗透、国产替代，从工业自动化延伸至新能源汽车、工业机器人、数字能源等新兴赛道，布局节奏与产业风口高度契合；同时推行全球化研发、生产与渠道布局，海外市场快速拓展，成长空间持续打开。（2）全栈技术自研与高壁垒护城河。公司坚持高强度研发投入，近年研发费用占收入比重保持在8% 以上，2024 年研发费用达31.47 亿元，2025 年前三季度近30 亿元；截至 2025 年上半年拥有六大研发中心、超 6100 名研发人员，累计专利及软件著作权3128 项，构建“控制—驱动—执行—传感”全栈技术体系，核心产品市占率稳居行业前列。（3）多业务协同与高质量经营能力。通用自动化提供高毛利压舱，新能源汽车贡献高增长弹性，智慧电梯与新兴业务平稳补充，业务结构抗周期、盈利韧性强；公司经营效率突出，净利润现金含量高、财务结构稳健，费用管控合理，在规模扩张的同时持续提升盈利质量与客户粘性。

  二、公司盈利能力具备韧性，成长性较强；营运能力优、合理规划利用债务杠杆；资金需求量大、分红比例相对不高

  盈利能力方面：从2016年到2024年，汇川技术的ROE（加权）在13.79%~27.35%间。公司近三年的ROE分别为24.31%、21.66%和16.52%。从2016年到2025年Q1-3，汇川技术的销售毛利率在28.70%~48.12%，近三年一期毛利率分别是35.01%、33.55%、28.70%和29.27%，毛利率会降低系因为低毛利率的新能源汽车业务增幅较大所致。

  2025年Q1-3营业收入和归母净利润分别增长24.67%和26.84%，还在于新能源汽车业务高增和通用自动化稳健复苏，导致营业收入增长，同时公司整体费用管控得当以及投资收益增加等因素叠加，使得公司前三季度归母净利润增长。

  营运能力方面：从2016年到2025年Q3，汇川技术应收账款周转天数在74.13~107.20天，近三年一期分别为84.53天、90.00天、94.80天和89.11天；应该支付的账款周转天数85.59~127.59天，近三年一期分别为99.59天、106.43天、118.13天和127.59天。整体而言汇川技术应该支付的账款周转天数要长于应收账款周转天数，也间接说明公司在上下游产业链中具有一定的话语权。

  存货周转天数在89.99~125.81天，近三年一期分别为116.72天、104.45天、89.99天和93.24天，存货周转天数有变短趋势。近三年一期净营业周期天数在54.75~101.67天。

  近三年一期，公司净利润现金含量分别为74.10%、71.07%、168.02%和92.40%。总的来看，公司净利润与现金流匹配度高，盈利质量较为扎实。

  偿债能力：从2016年到2025年Q3，汇川技术的资产负债率在36.71%~50.28%，近三年一期的资产负债率分别为48.71 %、48.93%、50.28%和46.76%，该资产负债率是公司高成长阶段的理性选择，既保障了扩张资金需求，又通过权益融资及时优化结构，整体稳健可控。近三年一期流动比率在1.30~1.61，速动比率在0.95~1.22，除了2024年速动比率略低于1，其余年份流动和速动比率均大于1。

  截至2025年Q3，公司账面货币资金69.08亿元，交易性金融实物资产27.95亿元，短期借款7.65亿元，长期借款29.31亿元，1年内到期的非流动负债8.61亿元。能够准确的看出公司整体资金较为充裕，债务风险低。

  股利支付率：公司2016年~2024年的股利支付率为22.11%~49.14%。汇川技术近几年分红比例不高，主要是公司处于高成长期，需将大量利润用于研发、扩产、全球化及新业务投入，同时新能源汽车等低毛利业务占比提升，对现金流和资金储备要求较高。

  根据机构一致性预测，2025~2027年的营业收入分别是461.03亿元、562.85亿元和683.42亿元，归母净利润分别为55.53亿元、67.06亿元和80.07亿元，PE分别为34.84、28.85和24.16。机构预测其未来几年营业收入和归母净利润仍有每年20%左右的增长。

  结合A股历史数据，汇川技术PE（TTM）最大值为94.97，最小值为21.89，PEG（历史）最大值为4.54，最小值为-10.85。截至2026年3月10日A股收盘，汇川技术总市值为1923亿元，PE（TTM）为37.09，分位数为33.1%，PEG（预测）为1.38，分位数为61.44%。

  汇川技术A股市值最高时为2025年10月9日，总市值为2406亿元，现市值距离最高值降幅为20%。汇川技术2025年的市值上涨29%，2026年市值下降6%。

  汇川技术展现出行业领先的成长韧性与价值创造能力。当前公司估值相较于自身历史水平已处于相对高位，但依托工业自动化、新能源汽车、工业机器人、数字能源等优质赛道的长期景气，叠加全栈技术壁垒、多业务协同优势与全球化扩张潜力，公司的龙头地位与高质量成长仍具备较强的持续性。返回搜狐，查看更加多